消费医疗往往具有轻奢品消费属性，但并不是所有的消费医疗都具有轻奢特征。赛道兼具高技术门槛与高层级需求满足特性，可以获得高溢价，表现出轻奢特征。

图源：天图投资

轻奢特征，使得全产业链都有相对充足的利益分配空间，进而促进细分市场的快速发展。这也是为什么该区域明星公司云集、千亿市值企业频出的原因。

另外，还需要有爆品，几乎所有明星消费医疗企业都有爆品。如果消费医疗企业，没有重量级的爆款产品可以杀进行业前三，则很难获得大的发展。

在消费医疗领域的中早期投资，我们更偏好，企业凭借单一产品或单一类型医疗服务，便可以做到公司上市规模，等规模足够大或上市后，再做横向扩张。早期“丰富的产品线”，往往是公司缺乏核心产品的托词。

不同的商业模式，优先考虑处于产业链最优位置、最容易赚钱的那种。以口腔为例，涉及医疗产品、医疗服务、供应链、技工所、3D打印、互联网医疗、培训、口腔保险等非常多的商业形态。其中医疗器械产品的商业模式，则明显好于其他商业形态。口腔医疗服务，则相对欠理想，一旦连锁后往往医生赚钱诊所不赚钱，主要原因在于口腔对医生的依赖度较高。

专科医疗服务机构由于人员成本及获客成本高问题，盈利能力整体较上游产品端差，高壁垒的专科医疗在毛利率和净利率相对高于医疗美容及健康管理类；整体看，下游服务及渠道赛道，主要考验团队整体运营能力，以及门店标准化和可复制性。因此如果要投连锁口腔医疗服务，则应优先投资“海底捞模式”，即大医院大门诊，方能保留跟医生平等对话的能力；同时，大门店也有利于树立品牌降低获客成本。

眼科医疗服务，因为眼科更依赖设备、产品本身，所以眼科医疗服务领域，可以诞生爱尔眼科、华夏眼科、朝聚眼科等一批（准）上市公司。且眼科除连锁医院之外，连锁眼视光门诊亦是很好的业态，门诊可以非常好的为周围3-5公里少年儿童提供比医院更具优势的近视防控解决方案。诚然，现阶段头部连锁眼科医院基本都已登陆或正在登录资本市场的路上，如果现在再去投资三线连锁眼科医院，可能就不是好的投资机会了。

图源：天图投资、头豹研究院

识别企业的长期成长性，可以从四个维度评估：

❶成长的边界，即天花板。

❷成长的斜率，即加速度。公司过往成长没那么重要，未来成长更重要，未来成长的速度主要取决于加速度，而非过往速度。因此，对影响成长加速度的核心因素需要有充分考量。

❸成长的质量，即成长的动力来源是否可持续。消费医疗领域，不少企业可能会通过补贴让利等方式获得短期的快速增长，但这并不能构成企业长期成长的动力。

❹成长的模型，即可预测性。尽管消费医疗不像严肃医疗那样有更丰富更科学更量化的数据辅助判断，我们还是需要尽可能把企业未来的业绩增长高度归纳总结到两三个核心变量里面去。只有这样，对于企业未来的业绩判断，才会更准确更有底。

消费医疗并非是一成不变的，会随着时代的发展而不断变迁，能迎合行业未来发展趋势的企业也会获得更多的发展机会。舒适化、数字化、全球化是消费医疗发展的三大必然趋势。

图源：天图投资、wind

也关注二级市场上与消费医疗相关的上市公司表现。其中既有像诺和诺德这样以严肃医疗药品起家的企业，也有敷尔佳这样针对皮肤问题，提供一类医疗器械和更偏护肤品、消费品产品的公司。去年上半年，这些公司都实现了不错的收入增长，成本结构、毛利率和净利率显著优于很多消费品牌，而且也都是百亿市值以上的公司。

智能养生健康消费品牌：左点ZDEER

2020年6月以来，专注于智能养生及智能消费医疗领域的创新科技品牌左点ZDEER完成了5轮融资，募资金额超过数亿元，估值已达数亿美金。天图投资是该项目早期投资人。

天图投资管理合伙人潘攀曾表示：“我们看好健康品类未来的持续增长和健康年轻化的消费升级趋势，也看好左点团队的匠人精神和创新精神。公司成立5年以来，左点一直在持续学习和迭代，并最终反映在产品创新、销售增长上。左点团队已经通过智能艾灸盒产品验证其底层创新能力和消费者洞察能力，期待左点在大健康赛道持续研发新产品，用更科技、智能的产品实现品类升级，持续为用户带去极致的产品。”

ZDEER左点产品

市场趋势：越来越多的年轻消费者开始关注健康养生类产品，各平台健康品类呈现爆发式增长，但供给端整体产品老化，难以有效承接消费者需求，具备产品创新能力、符合年轻人审美的健康产品能够迅速脱颖而出。2022年健康电商平台器械类用户占比达到65.1%，线上消费规模增幅达30%以上

轻奢爆品：过去三年时间，左点取得了线上多品类市场TOP，诸如助听器、睡眠仪、泡脚桶、鼻炎治疗仪、智能刮刮板、智能口喷等产品等均在全网位居销量前列。定位于中医养生，左点推出的小艾系列产品已连续四年蝉联品类第一名。

通过挖掘发现空白增量市场，创造差异化的产品满足市场需求，左点已成为细分领域头部品牌，产品包括艾灸盒、刮痧板、口腔喷雾、足浴桶等；科技医疗以家庭场景的“疗”为主，产品包括助听器、睡眠仪、鼻炎仪等，未来将借助前期积累的产品、技术和品牌优势向其他家庭类消费医疗产品延伸。

中高端私立连锁医疗品牌：卓正医疗

2021年，中高端私立连锁医疗服务机构卓正医疗已完成6000万美元E轮融资，由腾讯和周大福投资，彼时估值接近40亿元。2024年5月卓正医疗递交港股IPO申请。2017年，天图领投了卓正医疗的 C 轮融资。

卓正医疗于2012年在深圳创立，定位于以家庭基础医疗服务为核心的综合多专科高端连锁医疗服务机构。目前拥有2家医院和22间诊所。

天图投资合伙人魏国兴表示，非常看好精品医疗服务在中国的长期发展潜力，卓正医疗作为行业标杆品牌，在医疗品质和数字化服务方面不断打磨精进，为用户提供全方位的优质服务，积累了特别棒的用户口碑。卓正团队坚持围绕会员用户价值、医生价值出发，坚持做难且正确的事情，我们非常高兴能和团队一起努力，让中国越来越多的家庭享受到优质医疗。

市场趋势：据沙利文数据显示，2023年我国私立医疗服务市场规模在11637亿元，年复合增长率超过17%，很好地补充了公立医院资源。从渗透率来说，中国私立医疗的渗透率远低于发达国家与部分发展中国家，市场扩展空间大。再加上国家对医疗服务行业进一步开放，鼓励社会资本积极参与办医等，均有利于民营医院的发展。

服务优势：卓正医疗也走出了一条自己独有的道路，包括差异化的科室，线上线下一体化的新医疗服务交付方式、遵循循证医学原则等，进行了不少有益的实践，未来还将有较大的增长空间。