网安上市公司跟踪 02.24.23

每周五更新经济环境、网安市场和上市公司动态。

宏观经济站在分岔路口

国际方面，云监控明星SaaS公司Datadog发布22年4季度季报，22年全年收入增长了63%，但大幅下调23年指引至增长23-24%。

与之前Azure 一样，他们提到 12 月份的消费趋势大幅放缓，但依旧在去年四季度获得了创纪录的新客户ARR收入。随着成本优化的普遍开展，现有客户的增长正在放缓（或趋于负增长），但新客户业务仍然非常健康。DataDog按使用量付费的商业模型，客户通常需要几个季度的时间来提升，这意味着今天的新客户增长将转化为2-4个季度后的ARR增长。因此，对本季度的积极解读可以是 "客户的成本优化降低了需求，但随着优化的完成，这种不利因素将在年中放缓，届时，现在增加的创纪录新客户将开始形成ARR，导致今年下半年的增长重新加速。"

行业方面，多家公司发布业绩快报，

电科网安22年营收34.38亿元，扣非净利润2.6亿元，增速分别为16.4%和41.7%，收入比市场一致预期低6.7%。Q4单季收入增长10.1%，扣非净利润增长35.2%。

三未信安22年营收3.39亿元，扣非净利润0.97亿元，增速分别为25.5%和34.5%，收入比市场一致预期低6.7%。Q4单季收入增长25.2%，扣非净利润增长28.5%。

美亚柏科22年营收25.73亿元，扣非净利润0.87亿元，增速分别为1.5%和-68.0%，收入比市场一致预期低5.4%。Q4单季收入增长13.6%，扣非净利润增长21.6%。

云涌科技22年营收2.66亿元，扣非净利润0.16亿元，分别下降14.0%和67.2%，收入比市场一致预期低31.9%。Q4单季收入下降19.5%，扣非净利润下降69.5%。

安恒信息发布2023年员工持股计划（草案）和限制性股票激励计划（草案），其中员工持股计划是首次实施，规模不超过33.3232万股，持有人包括25名员工，过户后分两期分别在12个月、24个月解锁，每期解锁50%，价格70元每股。公司层面解锁条件为以22年为基数，营业收入增长率23、24年分别不低于25%和50%。

另外连续第四年向员工授予限制性股票，总量185万股，与往年保持在类似规模。其中34.2万股预留，其他150.8万股计划授予351名员工，共需5年分4期每期归属25%，价格85元每股。公司层面归属条件为以22年为基数，营业收入增长率23-26年分别不低于25%、50%、75%和100%。

山石网科公告，占股16.94%的第一大股东Alpha Achieve越超高科技有限公司在未来六个月内将减持14%，其中12%通过协议转让，2%通过集中竞价。上周公司公告占股7.30%的第三大股东元禾重元计划通过集中竞价及大宗交易方式减持不超过3%。此前公司22年业绩预告营收8.3亿元，同比下降19.2%，亏损2000万元，面临上市以来首次亏损。

跟踪数据更新

跟踪的27家网安上市公司本周股价平均上涨1.4%，中位数上涨0.6%。

网安行业仍处于早期，发展较快。不少跟踪公司上市时间较短，相比利润，收入倍数更适合用作估值跟踪。具体倍数指标采用企业价值（市值-货币资金+带息债务）/2023年收入（180天内券商分析师预测值的算数平均值）。

整体情况：

- 全部中位数：4.3x

- Top5中位数：8.2x

下图是用企业价值/2023年收入的倍数再除以2023收入增长率，目的是展示股价高低和其增长期望间的关系。

跟踪数据↗↘→

- 2022年Q3单季收入同比增速中位数：7.8%↗

- 2023年收入增长率中位数：43.1%↗

- 毛利率TTM中位数：58.2%↗

- 营业利润率TTM中位数：4.6%↗

- 2021年自由现金流量与收入比率中位数：(0.2%)↘

- 销售费用与收入TTM比率中位数：21.6%↗

- 研发费用与收入（最新定期报告）比率中位数：31.0%↗

- 管理费用与收入TTM比率中位数：10.1%→

- 2022年员工人均产出中位数：70.8万↘

- 销售效率（22年新增收入/21年销售费用）中位数：0.3x↘

完整数据集

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