网安上市公司跟踪 02.17.23

每周五更新经济环境、网安市场和上市公司动态。

本周无事发生

国际方面，美国按年计算的通货膨胀率从 12 月份的 6.5% 降至 1 月份的 6.4%，市场此前预计会出现更大幅度的下跌。食品价格同比上涨10.1%，能源价格同比上涨8.7%，都预示着美联储将进一步加息。英国 1 月份的通胀率为 10.1%，低于 10.5%，但仍居高不下。

日本经济在 2022 年最后一个季度按年率计算增长了 0.6%，避免了衰退，但增速低于 covid-19 限制放松后的预期。全年国内生产总值增长1.1%。

Airbnb 去年录得 19 亿美元利润，是其首次实现年度盈利。这家短期物业租赁公司的国际游客预订量激增（在新冠大流行期间，人们面临限制旅行的限制）。然而，租金价格仍明显高于疫情爆发前，引发了对其供给能力的担心， Airbnb 正在通过增加可用房间的供应来解决这个问题。

新冠大流行后越来越多的公司执行TWAT工作方式，即员工在周二、周三和周四来办公室工作。WFH Research 的数据显示，工作模式的这种新常态将使曼哈顿地区每年损失 124 亿美元的收入，因为普通员工在办公室附近的餐饮、购物和娱乐上的花费减少了 4,661 美元。曼哈顿的消费增长现在落后于纽约市其他地区。

国内方面，作为经济的先行指标，央行近期披露的1月信贷数据显示，在政策推动下，贷款投放大幅超出预期，但结构分化显著。随着经济复苏进程的开启，企业预期有所改善，推动新增贷款大增；居民部门的贷款需求则偏弱，显示出该部门对未来信心不足，对地产行业的信任仍待修复。企业部门和居民部门贷款一强一弱，导致1月两部门新增贷款“剪刀差”猛增。

央行数据显示，企业贷款新增4.68万亿，相比之下，1月住户贷款仅增加2572亿元，同比少增5858亿元，其中，中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元。该数据显示始于2022年的居民“降杠杆”行动仍在延续。2022年累计新增居民贷款3.83万亿元，同比少增4.09万亿元，创历史新低。

与此同时，由于对未来经济和收入不确定性增强、资管产品投资收益下降、按揭贷款利率相对市场利率形成“倒挂”，居民部门主动选择降低负债、提前还贷。这也是导致居民部门中长期贷款同比少增的重要原因之一。从1月居民存款新增存款来看，后疫情时代，居民安全感降低，防御性储蓄热情不减。央行数据显示，1月人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，占存款增量的比重超过90%。

本周网安行业公司股票普遍下行，但受市场乐观情绪，和信创、数据安全、AI安全多题材影响，市场对网安行业情绪保持上升。

跟踪数据更新

跟踪的27家网安上市公司本周股价平均下跌4.0%，中位数下跌3.4%。

网安行业仍处于早期，发展较快。不少跟踪公司上市时间较短，相比利润，收入倍数更适合用作估值跟踪。具体倍数指标采用企业价值（市值-货币资金+带息债务）/2023年收入（180天内券商分析师预测值的算数平均值）。

整体情况：

- 全部中位数：4.1x

- Top5中位数：8.3x

下图是用企业价值/2023年收入的倍数再除以2023收入增长率，目的是展示股价高低和其增长期望间的关系。

跟踪数据↗↘→

- 2022年Q3单季收入同比增速中位数：7.8%↗

- 2023年收入增长率中位数：40.1%↗

- 毛利率TTM中位数：58.2%↗

- 营业利润率TTM中位数：4.6%↗

- 2021年自由现金流量与收入比率中位数：(0.1%)↗

- 销售费用与收入TTM比率中位数：21.6%↗

- 研发费用与收入（最新定期报告）比率中位数：31.0%↗

- 管理费用与收入TTM比率中位数：10.1%→

- 2022年员工人均产出中位数：70.8万↘

- 销售效率（22年新增收入/21年销售费用）中位数：0.4x↘

完整数据集

本文章和提供的信息仅供参考。此处表达的观点仅代表作者个人，不构成任何证券的出售要约、购买建议或购买要约邀请，也不构成对任何投资产品或服务的推荐。虽然本文中包含的某些信息是从被认为可靠的来源获得的，但作者或其雇主均未独立验证此信息，因此无法保证其准确性和完整性。作者或其雇主对此信息不承担任何责任，也没有义务在未来更新此处包含的信息或分析。