寒武纪半年报解读｜半年净赚23亿、营收翻番，国产云端算力芯片需求全面爆发

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大家好，我是Jun哥。

8月7日晚间，国产AI芯片龙头寒武纪（688256）交出2026年半年报。下面咱们一起来看下核心数据。

寒武纪2026上半年营收59.96亿，同比增长108.13％；归母净利润23.11亿，同比增长122.61％。

总资产181.99亿，比上年度末增加35.43亿。

　01　业务结构与增长驱动

从营收业务来看，云端产品线收入 59.94 亿元，占总营收99.98%，终端、边缘业务占比极低，公司当前核心赛道为国产大模型训练 / 推理 GPU 替代。

当前寒武纪的主力产品为思元 690（双 Die、196GB HBM3）量产落地，是国内互联网、金融大厂国产化首选算力卡。

业绩核心增量主要来自互联网大厂、头部金融机构，用于大模型训练、多模态、搜索推荐规模化部署。

另外在智慧城市、智慧矿山、商超客流分析等垂直行业（目前体量较小，长期增量空间）也有所增长。

其中，前五客户贡献超 95% 营收，高价值客户高度集中。

国内算力国产化政策驱动，信创智算中心大规模建设是寒武纪营收正在的主要引擎；国产大模型（DeepSeek、通义千问、混元等）全面适配思元系列芯片，生态持续完善；提前锁定上游晶圆、封测产能，保障交付能力，订单持续转化收入。

　02　资产负债表关键变化

从资产端来看，寒武纪主动锁定产能、大规模备货。当前存货规模 82.48 亿元，较 2025 年末 + 66.83%，占总资产 45.32%，创历史新高。

（1）存货构成主要包括原材料、委托加工晶圆大幅增加，属于主动备货应对下半年订单，而非滞销积压；因此存在行业需求转弱则存在大额存货跌价计提压力的风险。

（2）从预付款方面，当前预付款 29.14 亿元，较年初 + 291.37%。全部为上游晶圆 / 封测预付锁产能，印证 AI 芯片产能紧缺背景下公司抢占供应链资源的策略。

（3）应收账款方面，当前应收 2.22 亿元，同比 - 66.89%。集中回收往年大额客户欠款，回款质量显著改善，现金流压力来自前置采购而非赊销。

从负债端来看，供应链议价能力大幅提升。

当前寒武纪应付票据 30.85 亿元，同比暴涨 779.25%。公司大量使用银行承兑汇票替代现金支付上游货款，减少现金占用，在产业链话语权显著增强；应付账款同步上行，整体经营性无息负债扩张匹配备货规模。

从现金流来看，经营现金流大幅下滑主因。

经营现金流 3.11 亿，同比大幅减少 65.83%，属于扩张期阶段性现金流承压，并非盈利变差，主要原因系：

（1）上半年预付晶圆、原材料采购款激增，大额现金前置锁产能

（2）增值税、所得税随利润翻倍同步大幅增加，税金支出抬升

　03　研发、人员与技术布局

（1）寒武纪上半年研发投入 7.03 亿元，同比 + 29.63%，研发占营收 11.72%（去年同期 18.81%，规模摊薄研发费率）；

（2）当前研发人员 1007 人，占总员工 80.62%，研发团队为寒武纪的核心资产；

（3）当前寒武纪的主要研发方向是持续迭代云端训练 / 推理芯片、适配国产大模型、完善寒武纪软件栈、优化芯片微架构与指令集，构建软硬件一体化生态壁垒。

（4）从股份支付分析，上半年 4384.82 万元，叠加 2026 新股权激励，未来数年持续摊销，小幅侵蚀账面利润。

　04　总结

2026 上半年寒武纪实现营收、净利润翻倍增长，Q2 环比盈利持续提升，国产云端算力芯片需求全面爆发；

公司通过预付锁产能、大规模备货锁定下半年交付能力，产业链议价能力显著提升，盈利模式进入正向循环。

但前置采购导致经营现金流阶段性走弱，高额存货、客户集中、海外供应链限制是核心压制因素。

按上半年这个节奏年化一下，全年营收预测大约在120亿上下——但这就是个算术题，不是预测，大家别当真。

温馨提示：

本文基于寒武纪公开公告所形成的客观解读，不构成任何投资建议；

全文完，喜欢请三连，这对我很重要！