2026 半年报解读｜摩尔线程 (688795)算力集群放量驱动营收爆发，盈利拐点加速兑现

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“摩尔线程 (688795)算力集群放量驱动营收爆发，盈利拐点加速兑现。”

备注：图片来自网页截图

大家好，我是Jun哥。

摩尔线程（688795）8月10日发布《2026年半年度报告》，下面咱们一起看下核心财务数据。

财务收入指标

先看下财务数据。

2026 上半年公司营收 17.36 亿元，同比 + 147.42%，收入规模已超越 2025 全年；毛利率大幅修复至 56.95%，归母净亏损大幅收窄 95.73%，商业化落地进入规模化交付周期。

核心增长动力来自夸娥智算集群亿级大单落地，云端智算业务贡献 97.5% 营收；公司持续高强度研发筑牢 MUSA 全栈壁垒，同步推进 A+H 两地上市拓宽融资渠道，国产全功能 GPU 替代逻辑持续强化，但仍需关注扣非亏损、营运资金占用、行业竞争三大核心风险。

营收跨越式增长，盈利大幅改善

（一）营收与毛利：算力方案打开收入天花板

2026H1 实现营业收入 173,630.91 万元，上年同期 70,176.19 万元，同比增长 147.42%；2025 全年营收仅 15.06 亿元，2026年上半年收入已完成去年全年超越，Q2 单季营收约 9.98 亿元，环比 Q1（7.38 亿元）持续加速增长，下游 AI 算力采购需求持续兑现。

毛利总额 9.89 亿元，同比 + 103.78%，综合毛利率 56.95%，较同期产品定价、交付结构优化显著提升。

收入结构高度集中云端智算业务，该板块营收 16.93 亿元，占总营收 97.5%，核心增量来自 MTT S5000 GPU 配套夸娥智算集群，报告期内 6.6 亿元集群大单完成交付确认收入，商业模式从单卡硬件销售升级为整站算力基础设施交付，客单价、客户粘性同步提升。

（二）利润端：表观亏损近乎抹平，扣非仍承压

（1）归母净利润：-1,156.31 万元，2025H1 亏损 2.71 亿元，亏损收窄 95.73%，表观盈利拐点显现；

（2）扣非归母净利润：-15,082.18 万元，同比收窄 52.37%，亏损幅度减半，但主业经营仍未实现正向盈利；

核心差异来自大额非经常性损益，主要为 IPO 闲置资金理财利息收益，对冲主业芯片研发、量产交付带来的刚性成本，剔除理财收益后，公司规模化盈利仍需依赖规模效应摊薄固定研发与生产费用.

（三）研发投入：持续高投入巩固技术壁垒

上半年研发费用 7.69 亿元，同比 + 38.16%，研发费用率 44.3%；2022 年至今累计研发投入近 59 亿元，持续加码 MUSA 架构迭代、GPU 芯片流片、软件生态适配。

当前产品已全面兼容主流国产大模型，MUSA 架构实现 CUDA 代码低成本迁移，万卡集群线性扩展效率 95%，对标海外头部产品性能差距持续缩小，技术领先性支撑政企、云厂商国产化采购订单落地。

（四）核心费用与现金流简析

销售、管理费用随业务扩张同步上行，主要系售前算力方案团队、交付运维人员扩充；存货同比大幅增长 166%，系为应对下游集群订单备货 GPU 硬件，带来经营性现金流阶段性承压；筹资现金流储备充足，叠加本次拟赴港 H 股上市，持续补充运营、扩产资金，缓解短期资金压力。

全栈 GPU 体系，智算集群成为增长第二曲线