数据要素二十问

我们认为发展数据要素产业有两方面重要意义：

对外，数据要素将构筑我国相对于其他国家的竞争新优势。在世界各国争相发展数字经济之际，发展数据要素有利于我国做强做优做大数字经济，构筑起国家竞争的新优势。

对内，发展数据要素将会有助于解决国内的财政收支矛盾。当前防范和化解地方债务风险必要而迫切，通过数据的资产化和资本化，数据财政有望接过土地财政的大旗，成为经济持续增长的新动力。

如果说人工智能是全球的一次产业共振，那么数据要素就是我国自发要去推进的方向。 

2023年3月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，明确提出要组建国家数据局，是我国专门为数据要素产业发展设置的行政机关。 

2023年8月，财政部对外发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，明确数据资源的确认范围和会计处理适用准则等，将于2024年1月1日起施行，体现了国家发展数据要素产业的信心和决心。 

数据要素市场化主要包括数据资源化（数据采集、存储、治理），数据资产化（确权、定价、交易流通）、数据资本化（融资、衍生品）等。

其中数据基础设施对应的是数据资源化，它是数据要素发展的底座；数据运营和数据交易对应的是数据资产化，它是参与收益分配和市场化的核心；数据应用则是数据要素产品和服务的商业落地场景，它是最重要的成果形式和实现数据价值的关键。

数据要素市场是一个横跨各领域的综合要素市场，我国数据资源应用场景丰富，比如，医疗健康数据用于临床诊断，可以帮助医生更精准地治疗疾病；应用于医学研究和药物开发，可加速新药上市、提高治愈率；应用于医保行业，可实现定制化保险和精确定价，带动医疗健康产品和服务升级。

伴随着数据局的挂牌，我们认为数据要素产业即将取得实质进展。我们认为后续会有数据要素的顶层设计持续出台，将引起资本市场的重点关注，主要原因： 

一方面，国家数据局的职责中明确了要推进数据要素基础制度建设； 

另一方面，财政部要求2024年1月1日起施行数据资产入表，可以反推数据要素的顶层设计将快速出台。 

自10月25日数据局挂牌以来，每天都有数据要素相关的新鲜事发生，各种为政策预热的气息扑面而来。 

挂牌近一个月来，国家数据局在多个场合亮相，已经释放了一些政策的前瞻和信号。

国家数据局局长刘烈宏介绍，国家数据局将重点做好以下几方面工作：

公共数据授权运营是当前最符合资本市场投资偏好的环节，因为数据的复购率高，可以获得稳定的现金流，而且数据产品本身可复制，边际成本极低，意味着这些可以参与地方政府公共数据授权运营的企业具备更强的盈利能力。

一般来说，我们认为具备数据持有权的厂商更容易获得数据的运营权，因此数据的基础设施厂商们仍然可以获益于公共数据授权运营。

数据基础设施是数据要素产业发展的物质基础。

在数字经济时代，数据是最重要的资源和生产要素，掌握数据就相当于掌握了工业时代的土地、人口和资源。央国企和地方政府的数据尤其具有社会价值和经济价值。要想利用好这些数据，核心正是上云，只有上云才能实现数据的存储、流通和加工。为了统筹发展和安全，央国企和地方政府会选择国资背景的数据基础设施厂商，这样更加具备社会信任度。

数据要素涉及到地方财政，因此地方政府会优先选择和当地的国资合作，其中北上广深这些经济领先地区，他们合作的基础设施厂商更加具有投资价值。对于当地不具备建设基础设施能力的政府，则需要寻求和央企的合作，主要是三大运营商、中国电子和中国电科，这些央企将各自在全国范围内占据一定市场份额，也都具备较高的投资价值。

刘烈宏在讲话中指出，数据基础设施每年将吸引直接投资约四千亿元，带动未来5年投资规模约2万亿元，未来数据基础设施市场空间广阔。

数据要素相关的权利有很多种，但是“数据二十条”中提出首先要确定的是以下三种权利：（三种权利的定义目前没有官方解释，我们主要参考相关论文研究中的观点）

数据资源持有权：指数据持有者对于通过合法途径获取的数据，有权依照法律规定或合同约定自主管控所取得的数据资源，并拥有排除他人对控制状态侵害的权利。区别于所有权，数据资源持有方不代表具有对数据开展自主处理的权利。

数据加工使用权：可以再细分为数据加工权和数据使用权，其中数据加工权是指对具有合法来源的数据，权利人在法律规定或合同约定的限制条件内，对数据开展加工、分析、计算等处理活动的权利；数据使用权是指基于数据共享、数据交易等方式，数据需求方（权利人）对合法获取的数据资源或数据产品在法定或合同约定范围内进行使用的权利。

数据产品经营权：权利人对通过合法途径获取的数据资源，在法律规定或合同约定的范围内，对经过加工处理而形成的数据产品或服务，享有在合法范围内进行营销、销售和获取收益的权利。必须开发成数据产品后交易，不鼓励交易原始数据。

三种权利属于贯序权利。数据持有权是基础，加工使用权是对持有权的加强，产品经营权是使得前两个权利变现的权利。

先搁置所有权。公共数据属于国家，企业和个人数据部分权属难以界定，先行搁置，重在鼓励先应用。

确权的可能路径：数据局制定统一标准或者流程，各地按统一标准落实

总体思路：根据“数据二十条”，按照“谁投入、谁贡献、谁受益”原则，着重保护数据要素各参与方的投入产出收益，依法依规维护数据资源资产权益，探索个人、企业、公共数据分享价值收益的方式，建立健全更加合理的市场评价机制，促进劳动者贡献和劳动报酬相匹配。

推动数据要素收益向数据价值和使用价值的创造者合理倾斜，确保在开发挖掘数据价值各环节的投入有相应回报，强化基于数据价值创造和价值实现的激励导向。通过分红、提成等多种收益共享方式，平衡兼顾数据内容采集、加工、流通、应用等不同环节相关主体之间的利益分配。

地方公共数据运营分配后获得收益纳入财政收入。

目前实操方式：地方政府和数商直接约定收入分配比例，或者成立合资公司，在分配收入基础上，合资公司利润再按股比进行分配。

政府/企业能够通过数据资产质押贷款、租赁等多种方式满足融资需求；国家也需要通过数据资产评估加强对数据要素市场统筹管理，了解数据要素市场情况。因此，未来数据资产评估需求刚性，并且规模较大。

我们以全社会存量数据资产100万亿计算，假设数据资产评估相关服务费抽成比例为5‰，则数据资产评估存量市场空间在5000亿以上。并且未来随着数据资源入表加快，数据资产规模将大幅提升，将带来数据资产评估服务市场空间进一步增长。

在数据交易流通的环节，未来会严格控制数据交易所的数量，因此现存的数交所具备一定的稀缺性。

伴随着数据要素市场的发展，尤其是场内交易和场外交易相比，更加强调统筹发展和安全，未来公共数据有望大规模在场内交易，数据交易所的业务吞吐量会有大幅的提升，具备一定的商业价值。

人工智能是一次全球的产业共振，也是重要的投资主线。人工智能的发展需要基于社会级的算力平台，以及高质量的训练语料。

语言包含价值取向，未来想要不被强势文化压缩生存空间，中国必须发展自己的大模型。未来中文、外文语料、多模态数据、合成数据等都非常重要，而高质量的中文数据集一直相对匮乏。这就要求我们打造领先的国产算力和国产数据。

数据要素，协同信创算力底座，我们认为是发展国内人工智能产业的重要基础。发展数据要素将为国内AI发展提供更多高质量数据集。

我们认为数据应用市场想象空间非常大。以海外数据应用为例：

美国

全球第一个开放政府数据的国家，大部分政府数据免费开放给社会。企业既销售原始数据，也销售数据产品和数据综合解决方案，大部分以离线数据包、实时API、相关软件服务或分析报告等形式交易，以市场营销、金融等为主要下游应用场景。比如，基于美国政府开放的公共数据发展出了许多创业型公司，迭代出了美国版本的大众创新、万众创业。

比如美国房地产信息服务平台Zillow利用政府开放的房屋数据，开发在线房产估值和交易服务，已在纳斯达克主板上市，截至2023年12月11日市值达104亿美元；意外天气保险公司 Climate Corporation依托政府开放的农作物收成数据、气象数据以及土壤质量数据进行深度分析，面向农民提供完备的意外天气保险服务，并被农业生物技术公司孟山都以近11亿美元收购。

韩国

韩国数据要素放开主要基于Mydata模式，强调人们自己可以使用、管理和授予有关他们收集的数据的权限。韩国Mydata由政府主导推进，政府采取牌照准入制度审核、授权Mydata运营商并建立服务平台，运营商、IT服务商等可以按照数据调用量或服务内容收费。

数据的应用将会是未来最大的投资机会，但现在还无法预期会有怎样具体的场景落地，因此具有投资上的不确定性，但先行开展数据要素应用的厂商具备先发优势，会受到资本市场的追捧。   

我们看到，就在当下，产业实践在不断推进，各地政策层出不穷，来自国家数据局的顶层设计箭在弦上，在政府的反复强调和产业大趋势之下，数字经济尤其是数据要素，会成为资本市场重要的投资主线。

其中，我们最看好数据基础设施和公共数据授权运营这两个环节，前者是物质基础，最先启动并形成规模，后者是落地实践，商业模式好，想象空间大。

数据还有很大价值等待开发，数据资产化、资本化才刚刚起步，有望形成比土地要素更大的市场规模。我们认为数据要素在未来将会成为政府财政收入的重要来源，成为引领经济社会不断前行的新的动力。资本市场也将为数据要素产业发展贡献重要力量。