2023年财报解读：被监管层翻旧账的任子行

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1.公司简介

公司业务主要涵盖网络资源安全数据治理、网络犯罪治理、网络信息安全数据治理三大领域，根据治理领域的不同，公司业务可分为公共安全、企业网安、工业及通信业安全及开源情报分析。

• 公共安全

公共安全业务在遵循当前公安部整体大数据智能化建设指导方针下，以网络空间数据智能治理为核心技术，以大数据引领公共安全为变革创新，通过丰富的网络安全产品体系及解决方案来提升公安全共行业预警预测预防能力和打防管控实战水平。结合公司多年来服务于公安行业的业务积累和技术沉淀，依托公司对于各警种的数据对接、数据融合、数据治理、数据应用以及业务设计能力，重点为公安机关上层业务平台提供综合解决方案，让警务大数据智能化、便捷化。产品主要围绕公安警务需求来展开研发，涵盖警务业务场景数字化服务创新，多源数据融合共享和关联分析，结合省、市、区县各级公安机关需求，以标准化产品及部分定制化项目推进。

• 通信及工业大数据安全

公司全资子公司亚鸿世纪致力于为工业及通信行业客户提供云网边端安全监管、工业互联网及 5G 安全、通信大数据AI 智能治理安全解决方案及安全服务，辅助政府、运营商和企业对网络及通信数字资源进行管理，基于大数据治理手段及网络信息安全技术手段构建新型网络空间安全治理体系，提供“国家-省-企业”三级网络与信息安全技术支撑，协助监管部门、运营商和企业落实国家对网络空间治理的管理要求，打造互联网空间数据治理、网络与信息安全综合服务解决方案。

• 企业网安

企业网安产品专注于为用户网络提供基础设施安全、数据安全、视频网安全、身份与访问安全、安全运营、内容安全等全方位、立体化的网络空间安全防护解决方案，产品主要面向政府和企事业单位、医疗、教育、金融、通信运营商、能源等客户。

• 开源情报分析

2.员工情况分析

2023年比2022年减少152人，其中研发人员减少128人，销售人员减少15人。

3.员工薪酬分析

研发人员工资偏低。

4.主要指标分析

净利润持续下滑，营业总收入也在持续下滑，毛利率低于同行平均水平，存货周转天数多，应收账款周转天数逐年增加，资产负债率较高。

5.主要客户及供应商分析

前5名客户占年度销售总额比例较高，存在严重依赖少数客户的情形，一旦前5名客户流失，会对营业收入造成一定影响，没有具体说明前5名客户详情，是否有关联关系，需要通过开源情报和其它方式进一步佐证。

前5名供应商占年度采购总额比例较低，没有足够的议价能力。

6.营业收入分析

6.1分行业

营收主要来自网资管理和网络安全行业，营收比上年同期均减少，网络安全毛利比上年增加3.81%。

6.2分产品

分产品和分行业分成一样的了，也是前所未有了，任子行的防火墙，堡垒机，负载均衡、网闸、光闸等大部分产品都是OEM。网资管理主要是针对通信管局、运营商、IDC企业、公安等相关的监管类产品。网络安全类产品基本上没有竞争力，网资类产品主要靠国家政策，营收下降多，但是营业成本也没有降低多少。

6.3分地区

营收主要来自华北和西北地区，西北主要是新项目，营业成本比上年同期增加284.13%。华东、华北、华南、东北的市场萎缩厉害，部分客户丢失，特别是监管类产品。西北、西南、海外营收增加明显，海外市场毛利率最高，应当是去年有海外的监管类大项目，可能是一带一路相关国家。

6.4分销售模式

营收主要来自直销，主要是通信管局、运营商、公安为主的客户，有一定的涉密性，主要以直销为主，经销的产品主要来自传统的网络安全产品，经销类的盒子产品毛利率高，因为定制和维护成本低，可转嫁给OEM厂商。直销的平台类产品居多，定制和服务成本都较高。

7.优质资产分析

准货币资金占比逐年减少，存货占比太高，无形资产占比也偏高，需要注意减值风险。利息收入/银行存款≈1.19%，存款真实性有待进一步验证。

8.劣质资产分析

应收账款占比太高，项目周期长，烂尾概率大，回款难。预付款项占比偏高，要么是公司信用在变差，要么是通过这个科目把钱转给关联公司，具体哪种情况，需要进一步验证，要注意此科目逐年增高的风险。固定资产占比在合理范围内。

不管是应付账款还是合同资产，坏账计提比例太高，从侧面说明产品交付质量和效果堪忧，要么是虚增收入。

• 应收账款计提

• 合同资产计提

9.公司竞争优势分析

应付预收-应收预付差值不大，上下游控制能力不足，没有“两头吃”的能力。

10.期间费用率分析

毛利率低于同行平均水平，期间费用率高，成本控制能力差，产品难销售，产品竞争力不强。

11.营业收入含金量分析

营业收入含金量高，公司营收出现问题。

12.净利润现金比率分析

净利润-1.23亿，没有必要分析净利润含金量了，近几年归母净利润的波动幅度较大。

13.主营利润分析

主营利润太低，盈利能力不行，利润质量太低。

14.经营、投资、筹资分析

经营活动产生的现金流量净额太低，投资和筹资都比较少。

15.实际控制人分析

任子行公司为景晓军和景晓东两兄弟的公司，景晓军是方滨兴的第一个博士生，沈智杰也是哈工大威海本科和本部硕士，任子行公司这几年高管团队变动很频繁。从高管团队来分析，任子行的主要业务还是通管局、运营商加海外这块。任子行的所有业务方向都离不开方滨兴的高瞻远瞩。高管团队在2019年和2020年疯狂减持。

16.近年来重大负面消息

4月30日，任子行发布公告称，公司董事会于近日收到公司财务总监李志强先生提交的书面辞职报告。

17.总结